嘉盛集团：惨淡的股市逆转表明美联储可能为时已晚

【嘉盛集团讯】12月的美国股市，对很多投资者来说是震撼的。在经历了令人兴奋的七周反弹之后，他们现在不得不眼睁睁地看着标准普尔 500 指数创下自 2011 年以来最长的单月连续跌幅。

对于 Rich Weiss 来说，这些都不是特别令人惊讶的事情。

62岁的美国世纪投资管理多资产策略首席投资官表示，多头早就该清算了。他们对美联储利率政策的痴迷可能使他们对经济现实视而不见，这最终可能会抑制股市的任何反弹。

标普500指数周三小幅下跌，延续了自11月30日以来每个交易日的跌幅。当时，美联储主席杰罗姆鲍威尔发出加息步伐放缓的信号，导致该指数下跌上涨 3%。在最近一轮下跌之前，该指数在七周内飙升了 14%，尽管一波公司业绩下调以及房地产和制造业的经济数据疲软。

“我觉得危险的一件事是，许多投资者现在目光短浅，痛苦地关注美联储——只是美联储——以及这种转变何时会发生。” “他们无法以这种方式看到更大的图景，”维斯说。

维斯认为，问题在于美联储引发的疫情快速复苏的记忆正在引领当今投资者的思维。他们中的许多人已经习惯了逢低吸纳的成功，以至于他们忽视了股票不稳定的基础。尽管投资者为美联储的轮到欢呼，但现实情况是，当利率下降时，经济通常过于疲软，股市不会有任何表现。

标普500指数自10月中旬以来的反弹与债市走势不一致。债市衰退预警愈发强烈，长期债券收益率进一步低于短期债券。在截至 6 月的三个季度中，有两个季度的企业盈利增长预计为负。根据彭博汇编的数据，9月份，分析师预计所有时期的利润都将增长5%左右。

维斯的观点看似荒谬，因为近期的市场下跌更可能是经济数据好而不是经济数据不好造成的，这与美联储的执念一致。他担心“转向”的叙述让投资者无法注意到基本面的恶化，这更有可能造成长期损害。

“一场暴风雨即将来临。” “无论是热带暴雨还是 4 级飓风，人们都在押注。这只是一个问题，它会有多严重，会持续多久，”韦斯说。

消费者价格指数将于下周二更新，就在美联储今年最后一次政策会议之前。

不可否认，标准普尔500指数在五个交易日内下跌了3.6%，跌幅大于深度。今年，几乎每个月都会出现这个基本规模的下降。即使在调整后，该指数仍徘徊在 200 日移动平均线附近，这是衡量市场趋势的一个广泛关注的关口。该指数连续第19个交易日位于长期趋势线3.1%以内，为2019年以来最长。

然而，一个月内出现这种持续疲软的情况也很少见，通常被标榜为历年股市最有利的月份之一。在过去的20年里，标普500指数只出现过3次这样的月初下跌——最近一次是在2011年6月。人们必须回到1996年才能找到以同样疲弱势头开局的12月。

从摩根士丹利到摩根大通，策略师们警告说，由于利润收缩的威胁和美联储更严格的货币政策，熊市并未结束。

Strategas Securities LLP首席投资策略师Jason Trennert建议，押注美联储的鸽派投资者应该重新考虑自己的立场。在研究了 1970 年代以来的货币周期和股票表现后，他的团队发现，真正转向宽松的货币政策往往预示着股票多头的痛苦。

该公司的研究表明，在第一次降息后，标准普尔 500 指数在之前的所有宽松周期中均下跌，只有一个例外。平均而言，该指数在触底前下跌了 24%。

“很多时候，股价回升的希望在于对美联储货币政策‘转向’的预期。” “然而，历史表明投资者应该谨慎对待自己的意愿，”Trennart 在上个月的一份报告中写道。

当然，股票并不总是密切跟踪基本面。但从长远来看，利益之类的，他们也不会背离太多。目前，标普500指数的市盈率约为17倍，大致相当于10年平均水平。考虑到10年期美国国债收益率是同期平均水平的两倍，且收益率衰退逼近，这一倍数对世纪投资管理公司的魏斯等投资者来说是一个警示。

近期的反弹是标普500指数今年第三次从低点上涨超过10%。之前的两次尝试，一次是在三月，一次是在六月到八月，都以失败告终，指数在几​​周内跌至新低。

“许多投资者非常担心他们会错过转机。”韦斯说，“他们一直期待着这种变化，他们又开始投资了，但来得太早了。”。

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